海通众合 业绩长期靠谱的基金经理是如何穿越周期的？_投资能力_管理_产品

最近几年，随着市场波动加剧，主动权益基金赚钱效应越来越低，很多投资者都深陷亏损中，从而对主动权益产品有了很多质疑的声音，很多投资者都在质问：“为什么就没有业绩长期靠谱的主动权益基金经理呢？”

最近市场波动剧烈，刚刚闲来无事去拉了一下数据，检查一下基金经理们的“长期业绩”，先上个图：

（数据来源：wind，截止：2025年4月11日）

刚刚通过两个维度，选出了所谓双十基金经理，即基金经理管理这个产品时间超过十年、同时取得年化超过10%的收益。

这里做一个解释，双十基金经理到底意味着什么。从时间看，管理基金产品满10年，说明基金经理至少经历过一个完整的牛熊轮回；从业绩看，过去十年以上时间的年化收益超过10%，说明基金经理的投资能力是得到了时间的检验。

所以从刚刚的角度看，双十基金经理基本等同于业绩长期靠谱的基金经理。

按照刚刚的统计，目前市场上共有31位符合标准的基金经理。其中景顺长城贡献了4名基金经理，市场排名第一，工银瑞信贡献了3名基金经理，市场排名第二。

大家注意看，标黄的部分，是这些基金经理所管理产品的规模，除了朱少醒、谢治宇、萧楠外，剩下基金经理所管理的单只产品规模都在100亿以下。

这个表格说明大家苦苦寻找寻找业绩长期靠谱基金经理是存在的，但很多业绩长期靠谱的基金经理的产品规模却并不大。

为什么会这样呢？我们从投资本身、基金经理和投资者的角度三个角度来分析这个现象。

首先从投资本身的视角，基金规模与业绩的负相关性本质上是“资本边际收益递减”在资管领域的映射，规模过大的基金往往需要处理更大交易量，进而推高买入成本或压低卖出价格，导致实际成交价偏离预期。

此外，基金经理精力有限，规模扩张后需覆盖更多标的，可能导致研究深度下降。所以刚刚还是较为青睐平台型基金公司，强调团队的力量而不是单打独斗，能够给基金经理足够的赋能，覆盖更广阔的标的范围。

其次看基金经理的视角，这些业绩长期靠谱的基金经理都有哪些特点呢？这些位基金经理，刚刚有些是长期关注的，有些是当面交流过的。

经过多年的观察和详尽的交流，刚刚个人总结，这些基金经理虽然风格不尽相同，但在投资中是有一个共同点的，那就是抵御风险的能力特别强。

具体而言，可能每个基金经理抵御风险的方法不同，但是他们基本上对于风险都是极其重视的海通众合，也把抵抗风险最为投资中的头等大事。

刚刚认为，从投资实操角度来说，基金经理所在公司的投研氛围，对于他们的业绩也有比较大的影响，在坚定奉行长期主义的公司，更容易产出业绩长期靠谱的基金经理。

下面将重点从景顺长城和工银瑞信这两家基金公司旗下的7位基金经理的进行具体分析：

杨锐文，代表作景顺长城优选，管理时间10.5年，年化收益率13.1%（数据来源：wind，截止：2025年4月11日）。杨锐文极其注重分散投资，强调长线视角和价值发现。‌他擅长从“冷门”中挖掘牛股，不追求市场热点，不赌赛道，而且他的交易风格较为稳健，换手率水平也比较低。

鲍无可，代表作景顺长城能源基建，管理时间10.8年，年化收益率15.4%（数据来源：wind，截止：2025年4月11日）。他是一位典型的价值风格的基金经理，注重寻找那些具有潜在价值的公司，尤其是低市盈率、低市净率、高股息率的公司。他的投资理念注重企业的内在价值，并以长期持有为主要策略‌。

张靖，代表作景顺长城策略精选，管理时间13.1年，年化收益率12.9%（数据来源：wind，截止：2025年4月11日）。这位基金经理是刚刚当面交流过的，他对于投资中的风险就非常重视，他主要是通过投资组合的均衡配置、同时严控投资标的的估值，从而尽可能地回避投资中的风险。

余广，代表作景顺长城核心竞争力，管理时间14.9年，年化收益率12.9%（数据来源：wind，截止：2025年4月11日）。余广的投资风格以均衡为主，买入并长期持有看好的公司，不参与板块轮动，淡化短期市场波动，行业均衡配置不押注。这种投资策略使得他的投资更加稳健，避免了过度依赖某一行业或板块的风险‌。

杜洋，代表作工银战略转型，管理时间10.2年，年化收益率12.9%（数据来源：wind，截止：2025年4月11日）。杜洋在投资组合中也是采取行业均衡配置的策略，积极寻找估值较低的优质公司。同时他投资心态平稳，主要体现在其产品的换手率很低。

鄢耀，代表作工银金融地产，管理时间11.6年，年化收益率13.1%（数据来源：wind，截止：2025年4月11日）。鄢耀有过债券基金经理的工作经历，所以在投资中非常看重绝对收益，投资中注重配置均衡，倾向于低换手率，采用“买入并持有”的长期投资策略。

宋炳珅，代表作工银研究精选，管理时间13.2年，年化收益率11.0%（数据来源：wind，截止：2025年4月11日）。宋炳珅在不同市场环境下均证明了自己的投资能力，对于控制产品回撤特别重视，并且效果也不错，同时，他也是一个坚定的长期主义者。

最后再看投资者的视角：刚刚认为，其实在分析这些基金经理投资风格的过程中，也就解释了为什么这些业绩长期靠谱的基金经理叫好不叫座的原因。

看看上述例子中出现的高频词语“长期”、“低估值”、“均衡”，从人性的角度来说，放弃短期的波动，长期耐住寂寞，确实是比较难的事情，这可能也是这些产品规模不大的原因之一。

刚刚也接触了一些投资者，以短期收益为导向还是普遍存在的，缺乏长期配置意识，尤其遇到短期波动时，对后市信心不足，存在“回本即卖”的现象，选择落袋为安。

要想成为一名理性投资者，大家应该先了解自己的性格、了解自己的风险承受程度，以及投资的最终目标是什么。

一般会有三类情况：

第一，如果投资者自认为自己风险偏好比较高，对盈利的目标要求比较高，也可以购买了一些更有锐度的产品。但是这类的产品，对应的风险敞口也比较大，容易出现比较大的回撤。

第二，如果投资者对于某些行业有自己的独立理解或者说非常看好，可以购买一些行业主题的主动权益基金产品，但是这些产品一般弹性非常大，中间的波动是投资者自己需要承受的。

第三，如果投资者是属于稳健型的、追求长期收益的，那不妨从上述这些双十基金经理里面选择自己认可的，以长期投资或者定投的方式购买其基金产品进行投资。

这里多说一句，对于绝大部分普通投资者，刚刚推荐第三类中的产品，也就是本文列表中的这些主动权益基金产品。

此外，前文中也有提到，大家在选择基金产品的时候，也要特别关注基金公司权益的投研情况和价值观。还是拿景顺长城和工银瑞信举例：

景顺长城在权益投资方面提出：“宁取细水长流，不要惊涛裂岸”’，坚定奉行长期主义：

一方面公司坚持定期投资回顾机制，确保基金经理风格稳定。鼓励基金经理形成自己稳定的投资风格，并通过定期投资回顾进行检视。确保基金经理的投资能力和投资业绩是可解释、可重复、可预测的；助力投资经理厘清自己的投资风格、能力圈，以及每笔交易背后的逻辑。

另外一方面，公司不强调短期业绩考核，且中长期业绩权重高于短期业绩权重，3年、5年业绩权重占比达60%。以保障基金经理坚持自己的投资风格，不博取短期业绩，从基本面出发精选优质公司。

再看工银瑞信，公司在主动权益投资领域的持续领先地位，刚刚总结主要有三个原因：

1，投研平台化。工银瑞信长期秉持“研究驱动投资、投资指导研究”的理念，建立了包括宏观、行业、公司等多个层次在内的研究体系，致力于打造一个专业、高效、协同的投研平台，其“全员研究，投研一体”的模式，意味着基金经理进行投资决策时，公司投研队伍的集体智慧能够得到有效交流和应用，共享到工银整个投研团队的集体投研成果，资源能够得到充分利用，投研效率提升显著。

2，人才梯队完善。工银瑞信十分注重人才的 “传帮带”，通过 “长效培养”机制实现了老中青三代投研人员实力传承，一批业绩优异的主动权益基金经理脱颖而出，出来了前文提到的杜洋、鄢耀和宋炳珅，还有整体投资风格稳健、布局广泛的何肖颉、李昱，侧重从长期视角、价值判断为投资核心的杨鑫鑫、盛震山，擅长TMT的新生代基金经理马丽娜等，他们各自擅长不同的投资领域和风格，共同构成了工银瑞信基金强大的主动权益投资团队，工银瑞信自己培养的基金经理占比超70%，这在行业内是比较少见的。

3，公司长期主义、包容的价值观。公司始终坚持“稳健投资、价值投资、长期投资”理念，尊重和包容每一位投研人员的投资策略，在绩效考核方面是行业内较早实行以长期业绩为主、短期业绩为辅考核机制的基金公司。这样的体系下，海通证券最新评级显示，工银瑞信主动权益产品近七年、近五年超额收益率均在权益类大型公司中高居第1，近两年排名第2、近一年均排名第3，绝对收益率评分同样表现出色，在权益类大型公司中近七年、五年分别排名第2、第1，以实际成绩诠释了“时间的朋友”。

最后做一个总结，所谓条条大路通罗马，每个人的投资思路都是独立的，但关键是自己要想清楚，然后去知行合一。作为普通投资者，可以需穿透短期业绩光环，从策略可持续性、管理能力边界、市场结构等维度动态评估基金的真实价值。

【数据说明】

权益类大型超额收益排名、权益类基金超额收益排名来源于海通证券，数据截至 2025年3月31日。工银瑞信权益类基金大型公司超额收益近七年(2018.04.01-2025.03.31)行业1/13，近五年(2020.04.01-2025.03.31）行业1/13，近两年(2023.04.01-2025.03.31）行业2/13，近一年(2024.04.01-2025.03.31）行业3/13；工银瑞信权益类基金大型公司绝对收益近七年(2018.04.01-2025.03.31)行业2/13，近五年(2020.04.01-2025.03.31行业1/13。

【风险提示】

基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。工银战略转型和工银研究精选为股票型基金，预期收益和风险水平高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。工银金融地产是混合型基金，其预期收益及风险水平高于货币市场基金、债券型基金，低于股票型基金，本基金主要投资于金融地产行业股票，其风险高于全市场范 围内投资的混合型基金。基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》及更新等相关法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，投资须谨慎。

来源：投资刚刚好海通众合

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