大赢家 证监会：将完善优化现金分红监管制度

中国证券报记者获悉大赢家，证监会近期拟对《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》(简称“分红指引”)、《上市公司章程指引》(简称“章程指引”)等一系列规则进行修改，交易所将同步修订《规范运作指引》，主要调整包括：对于主板上市公司分红未达到一定比例的，要求披露原因;对存在长期大额财务性投资但分红比例偏低的公司，强化披露要求，督促加大分红力度;进一步便利中期分红程序;研究在交易所信息披露评价中进一步向高分红公司倾斜;鼓励基金公司发行红利基金产品;加强对超出能力分红企业的约束。

专家认为，前期证监会出台分红与减持“挂钩”政策，在公司自治基础上继续完善优化现金分红监管制度，强化信息披露监管，便捷优化中期分红程序，将更好发挥投资端拉动作用，持续增强投资者获得感。

加强制度约束督促分红

近期，证监会出台并落地分红与减持“挂钩”政策，上市公司最近三年未进行现金分红，或累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。证监会有关部门负责人介绍，在此基础上，拟进一步对不分红或分红少的公司加强制度约束，督促分红，推动进一步优化分红方式和节奏，让分红好的公司得到更多激励，同时加强对超出能力分红企业的约束。

有关部门拟对不分红或分红少的公司加强制度约束督促分红。一方面，强化信息披露监管，对于主板上市公司分红未达到一定比例的，要求披露原因;对财务性投资较多的公司强化披露要求，督促公司提高资产使用效率，更好专注主业和回报投资者。另一方面，强化问询和监管约谈。加强监管问询，帮助投资者对分红信息更好作出判断，通过约谈等方式督促加大分红力度。

为推动进一步优化分红方式和节奏，拟修订相关规则便利公司实施中期分红大赢家，进一步提升分红频次，让投资者更好规划资金安排。同时，指导公司制定稳定增长的分红政策。推动公司修订章程条款，提升分红政策可操作性，引导公司探索稳定增长的股利分配政策，以更稳定的分红回报投资者。

为了让分红好的公司得到更多激励，有关部门拟研究在交易所信息披露评价中，进一步向高分红公司倾斜;上市公司协会研究优化上市公司分红榜单编制方式并加大宣传力度，引导公司树立正确价值导向;同时，推动开发更多有影响的红利指数产品，鼓励基金公司发行红利基金产品，引导市场资金提升对上市公司现金分红的偏好。

将加强对超出能力分红企业的约束。超出能力进行分红在A股虽然不是突出问题，但需高度关注并加强防范。有关部门将努力确保公司业绩真实，分红基础扎实，切实防止上市公司财务造假并融资分红的行为。对于资产负债率偏高且经营现金流不足、存在持续经营风险，但持续高比例分红的上市公司，要求详细披露分红方案合理性及对公司生产经营的影响。

持续引导提高分红水平

完善治理机制强化内在约束，通过半强制信息披露引导分红比例，降低分红成本，强化对“铁公鸡”监管约束……近年来，证监会持续引导上市公司提高分红水平。

公开资料显示，2001年以来，证监会不断完善公司治理和信息披露双重约束大赢家，形成包括证券法、分红指引、章程指引和交易所规范运作指引等制度在内的政策框架，通过政策引导和监管约束等方式不断提高上市公司分红水平。

其中，在完善治理机制强化内在约束方面，证监会2004年要求上市公司在章程中载明利润分配办法，并推动独立董事在分红决策中发挥更积极作用;2014年，要求对中小股东表决单独计票并公开披露;2019年证券法进一步强化了章程要求。

在通过半强制信息披露引导分红比例方面，2004年，证监会制定规则要求盈利但不分红的公司在年报中详细说明原因，以“不分红即解释”的信息披露要求督促公司强化分红。

在降低分红成本方面，2008年起，允许中期报告不经审计即可实施分红。推动税收部门针对红利收入实施差异化税负安排，引导长期投资。

此外，在强化对“铁公鸡”监管约束方面，对具备分红能力而不分红公司进行约谈，督促长期不分红公司更好回报投资者，倡导现金分红理念。

境内市场分红总额居全球第二

通过上述一系列举措持续引导上市公司提高分红水平，境内市场分红总额已位列全球第二。

数据显示，近五年，A股上市公司分红金额逐年增长，累计分红8.2万亿元，分红金额已超过当年融资额。2022年，我国境内市场共有3291家沪深上市公司进行了现金分红，占2022年末上市公司总数的67.1%，全年现金分红总额2.06万亿元，其中归属于A股股东的分红金额1.62万亿元。国际比较来看，境内市场分红上市公司数量在全球主要证券市场中位居第一，现金分红总额位列全球第二，分红家数占比位列全球第二。此外，有163家上市公司公布2023年半年报现金分红预案，预计分红2030.1亿元。

从增长趋势来看，我国境内市场整体分红规模呈显著增长态势。2012年至今分红总额年化平均增速13.3%，高于同期净利润总额平均增速(约10%)。此外，分红上市公司数量占比也从2010年以前的50%左右升至近几年70%的中枢水平。

从分红比例来看，受益于分红相关政策与指引陆续出台，2000年至今境内市场股息率与股利支付率呈波动上升趋势。其中，股息率分布区间从2010年前的0.5%-1.5%逐步升至目前的1.5%-2%。2022年，我国境内市场平均股利支付率为32.5%，平均股息率1.97%，在全球主要市场处于中上游水平。

从分红持续性、增长性来看，截至2022年，连续5年分红的公司占比从十年前的20%升至48%，连续10年分红的公司占比由8%升至31%;412家上市公司分红金额连续3年增长，占比由十年前的3%增至12%，连续5年增长的公司占比由1%增至4%。

“境内分红特征总体与企业发展阶段和行业相适应。”专家介绍，主板公司股利支付率(33%)高于“两创”板块公司(25%)。同时，上市公司分红行为在不同行业间呈一定分化，从平均股利支付率来看大赢家，能源(50%)、主要消费(48%)、公用事业(45%)行业上市公司新增投资需求偏低、现金流较为稳定，因此平均股利支付水平较高，信息技术(25%)、工业(26%)、房地产(28%)行业平均股利支付率较低。

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